【大河财立方 记者 何凤娟 吴海舒 文图】区域性乳企加速冲刺IPO，头部乳企整合优质资产动作频频，水牛奶、羊奶粉等细分品类涌向资本市场……2025年，中国乳制品行业资本动作持续活跃。在结构调整与变革交织之下，2026年行业将迎来怎样的发展新局？
超七成乳企股价上涨，整体涨幅有限
截至2025年12月30日，在可统计的27家A股及H股乳品上市公司中，超七成公司股价累计上涨，但整体涨幅较为有限。
A股19家乳品公司中，16家实现股价上涨，上涨比例超过八成。从股价涨跌幅来看，5家公司股价涨幅超40%，分别为庄园牧场、贝因美、妙可蓝多、阳光乳业和骑士乳业；4家公司股价上涨超10%但低于40%；7家公司股价上涨低于10%；此外3家公司股价收跌，其中佳禾食品以-12.50%的跌幅位列末位。
从市值变动来看，妙可蓝多、新乳业、贝因美三家公司市值增长显著，分别增加39.02亿元、36.58亿元和20.30亿元。与此同时，4家公司市值出现下滑，其中伊利股份因总股本下调，尽管股价微涨，但市值下降超过106亿元；光明乳业、品渥食品、佳禾食品市值也分别减少5.93亿元、1.34亿元和0.55亿元。
H股8家上市公司中，5家股价上涨。其中优然牧业涨幅及上涨价格均最高，股价上涨199.39%，涨价金额达3.29元；现代牧业、中国旺旺等4家公司每股涨幅均不超1元。维他奶国际、蒙牛乳业和中国飞鹤3家股价下跌，每股下跌金额分别为3.70元、2.10元和1.13元。
从市值变动来看，优然牧业市值上涨最多，达128.07亿元，中国飞鹤、蒙牛乳业市值下降最明显，分别下降123.31亿元、107.52亿元。
细分赛道玩家、区域乳企冲刺IPO
在传统液态奶增长趋于平缓的背景下，2025年，以水牛奶、羊奶粉为代表的细分品类，正加速涌向资本市场。
今年6月，百菲乳业向A股市场发起冲刺，若成功上市，其将成为继皇氏集团之后的“水牛奶第二股”，有望进一步激活特色乳制品市场的竞争格局。
羊奶粉赛道也迎来资本化动作。8月，宜品营养赴港提交招股书，其在2024年中国羊奶粉及婴幼儿配方羊奶粉市场零售额排名中位列第二。
除此之外，区域品牌南方乳业向北交所递交上市申请，目前处于已问询（第二次）阶段。菊乐股份也于6月第五次递交IPO申请，若此次IPO能够成功，或能更好地拓展省外市场，增强企业竞争力。
在冲刺上市之外，资本对特色乳企与区域品牌的青睐日益升温。2025年，深耕凝固型酸奶的内蒙古兰格格乳业宣布完成A轮融资；广西农垦亦通过旗下特色农业母基金，向广西农垦西江乳业有限公司注资7000万元，深化战略布局。
高级乳业分析师宋亮接受大河财立方记者采访时表示，上市是细分品类乳企和区域性乳企融资的渠道，这些企业IPO以后，能够有效建立股权激励机制，推进企业在相关领域的拓展和提升。“另外重要的一点是，通过上市为相关合作伙伴提供信心。”
另一从业人员认为，随着消费需求向特色化、品质化方向持续升级，以水牛奶、羊奶粉为代表的高附加值品类，以及拥有本地供应链基础和区域品牌认知的企业，正迎来发展的关键窗口期。
资本驱动产业链深度整合
今年，在整合优质资产方面，头部企业动作频频。现代牧业拟以最高约20.16亿港元全面要约收购中国圣牧，此举若完成，将显著增强“蒙牛系”对上游优质牧业资产的控制力，提升奶源自主性与成本稳定性。
新西兰乳制品公司a2牛奶公司以约2.82亿新西兰元收购蒙牛旗下新西兰工厂，以获取该工厂拥有的婴幼儿奶粉配方中国注册资质。
此外，区域版图扩张也在推进，光明乳业拟斥资5亿元收购青海小西牛剩余40%股权，将其纳为全资子公司，以完善在西部地区的奶源、产能及市场布局。
另一方面，面对部分非核心或业绩承压的资产，头部企业通过主动剥离以实现资源回笼与战略聚焦：蒙牛12亿元出售新西兰奶粉工厂；光明乳业下属子公司新西兰新莱特乳业拟以1.7亿美元（约合12.1亿元人民币）将新西兰北岛资产出售给雅培的子公司新西兰雅培。
宋亮告诉大河财立方记者，头部企业的这些动作，是针对市场新变化做出相应的调整。当下整个行业竞争激烈，头部乳企通过投资等动作介入新的赛道，能够为自身业务拓展提供新的增长点。另外，投资或整合资源能够让供应链更高效，从而达到降本增效的目的。
整体来看，消费复苏乏力与供给相对过剩的双重压力，仍困扰着当前乳制品市场。2026年行业将迎来怎样的发展新局？
宋亮认为，2026年中国乳制品行业将有四个方面的趋势：一是企业加快产品结构调整，将大力推进低温产品；二是乳业将从基础性营养产业向功能性营养产业加快转型，重点聚焦“一老一小”两大方向推进功能营养产业发展；三是顺应消费结构变化，大力推进乳制品深加工产业发展；四是产品创新将更趋向于小众化、细分化和场景化。
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